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      醫(yī)藥界的“雙十定律”——一款新的藥物從研發(fā)到上市,平均需要10年和10億美元的投入。特別是最近十年間,伴隨著全球醫(yī)藥行業(yè)“專(zhuān)利懸崖”期的到來(lái),制藥企業(yè)對(duì)外要面臨仿制藥的沖擊,對(duì)內(nèi)又缺乏足夠的新品上市,再加上創(chuàng)新藥研制的高投入、長(zhǎng)周期和高風(fēng)險(xiǎn),醫(yī)藥行業(yè)的格局也在發(fā)生著翻天覆地的變化。傳統(tǒng)大型藥企不僅要投入高額的研發(fā)費(fèi)用并承受失敗的風(fēng)險(xiǎn),還要尋求資本的支持,但資本的逐利性又要求其降低成本提高效率。在種種因素的共同推動(dòng)下,合同研究組織(CRO,Contract Research Organization)應(yīng)運(yùn)而生。CRO企業(yè)以合同外包的形式為藥企的藥物研發(fā)提供專(zhuān)業(yè)化服務(wù),其提供的外包服務(wù)幾乎包含整個(gè)藥物研發(fā)周期,為各大藥企提供了專(zhuān)業(yè)便捷的服務(wù),成為藥企藥物研發(fā)過(guò)程中的重要組成部分。但是CRO企業(yè)在國(guó)內(nèi)發(fā)展時(shí)間較短,且行業(yè)內(nèi)并購(gòu)重組不斷,在這種情況下,需要一個(gè)合理的估值來(lái)對(duì)CRO企業(yè)進(jìn)行評(píng)估,一個(gè)合理的估值區(qū)間也可以為管理層和投資者提供一定程度的參考?；诖吮尘?本文選擇CRO企業(yè)估值分析具體安排如下。第一是研究的背景意義部分,對(duì)為何研究CRO企業(yè)并對(duì)其進(jìn)行估值做出鋪墊,深入剖析各個(gè)學(xué)者的相關(guān)估值方法,然后加以總結(jié);第二是估值理論與方法的研究,對(duì)市場(chǎng)上常用幾種估值方法進(jìn)行優(yōu)劣分析;第三是針對(duì)CRO行業(yè)的發(fā)展及前景等做出全方位的分析,并根據(jù)CRO行業(yè)特點(diǎn)來(lái)選取適當(dāng)?shù)墓乐的Ｐ?第四是選取CRO行業(yè)的龍頭企業(yè)藥明康德作為本文案例進(jìn)行研究,并通過(guò)對(duì)企業(yè)的深入分析為下文使用DCF模型預(yù)測(cè)奠定基礎(chǔ);第五是藥明康德實(shí)證研究,使用DCF模型對(duì)其進(jìn)行估值,并以PB法和人均市值法進(jìn)行交叉驗(yàn)證,其結(jié)果顯示運(yùn)用DCF模型對(duì)CRO企業(yè)進(jìn)行估值是有效的、合理的。其結(jié)論不僅能為管理者和投資者提供估值和投資參考,也能給同類(lèi)企業(yè)使用DCF模型估值提供一定的參考經(jīng)驗(yàn)和意義。